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生物股份:业绩符合预期研发布局持续推进动保

  逻辑一:业绩符合预期,预计顺利达到股权激励第一期解锁条件。按照公司股权激励方案,公司第一期解锁条件为扣非后归母净利润达到3.87亿元,公司预计20年实现扣非后归母净利润3.85-4.2亿元,我们认为会顺利达到解锁条件,4-4.35亿元的归母净利润也符合预期,2020年实现平稳过渡。

  逻辑二:大单品表现良好,口蹄疫&禽流感份额双升。根据中国兽药信息网,公司口蹄疫和禽流感批签发次数和份额同比均有显著提升。具体来看,2020年公司口蹄疫全病毒灭活苗实现批签发188个批次,yoy+66.37%,显著快于行业增速(yoy+18.55%);批签发占比从2019年的27.23%大幅增至2020年的38.21%。拆分来看,其中公司2019年猪用口蹄疫OA二价苗批签发98个批次,同比+172.2%(行业yoy+125.0%),批签发占比从2019年的39.1%增至2020年的47.3%(备注:行业统计口径包含口蹄疫OA二价3B缺失标记苗)。2020年公司重组禽流感(H5+H7)灭活疫苗实现批签发212个批次,yoy+65.63%,同样显著快于行业增速(yoy+1.42%),批签发占比从2019年的7.27%提升至11.88%,签发市占率排名也从2019的第6上升至2020年的第3。我们认为,生猪养殖密度提升增加疫病传播风险、三元留种猪带来猪只体质和免疫力下降、近期国内外禽流感疫情的传播扩散等因素都导致口蹄疫、高致病性禽流感等重大疫病防控难度的增加,相关疫苗需求有望迎来景气度的持续回升。而逐步取消强免招标、深入推进先打后补政策、增加A型口蹄疫免疫范围等一系列防疫政策的调整,也有助于行业空间的进一步扩容和竞争格局的改善。

  逻辑三:目前公司P3实验室已具备FMDV/ASFV/CSFV/Brucella四大疫病动毒(菌)资质,研发布局持续推进。公司P3实验室于2019年10月25日获得CNAS实验室认可证书,成为国内动保领域首家具备P3实验室的企业,并分别于去年2月、4月、今年1月获得口蹄疫病毒、非洲猪瘟病毒、布鲁氏菌、猪瘟相关疫苗研发的实验活动资质。在目前重点的8个一、二类动物病原微生物中,公司已获得其中4个的动毒(菌)资质(FMDV/ASFV/CSFV/Brucella),我们认为,这将极大程度提升公司在重大动物疫病上的研发能力,公司继续立足后端工艺领先,并稳步向前端研发领先迈进,创新型平台型企业初具雏形。

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